SpaceX 上市仅三天，市值便超越了亚马逊。这一里程碑事件引发热议：市场是在为一个未来的帝国定价，还是陷入由散户狂热催生的投机泡沫？
头三天
SpaceX 股票以代码 SPCX 上市，发行价 每股135美元。到第三个交易日收盘，股价飙涨约 62%，周二早间市值一度超过亚马逊，甚至超越微软。这一涨势让埃隆·马斯克的净资产达到 1.27万亿美元——是排名第二的全球富豪拉里·佩奇的三倍多。仅一天之内，马斯克的财富就增加了约 1650亿美元，超过沃伦·巴菲特整个投资生涯的累计收益。
此次IPO仅解锁了 SpaceX 约 4% 的流通股，大部分股票仍处于锁定期，大约一周后被动指数基金才需建仓。据《财富》杂志报道，被动基金预计将买入 220亿至270亿美元 的 SPCX 股票，以匹配其新的指数权重，但市场上几乎没有可供出售的股票。
营收差距与估值鸿沟
从财务角度看，SpaceX 的市值飙升似乎与其当前业务表现脱节。去年，该公司营收 187亿美元，亏损 49亿美元。仅今年第一季度，又亏损了 42.8亿美元。
相比之下，拥有31年历史的亚马逊营收 7170亿美元，利润 777亿美元——仅净利润就超过 SpaceX 的全年营收。以任何传统盈利指标衡量，两家公司都不在同一量级。
但这并未阻挡趋势交易者的热情。以发行价购入 SPCX 的买家，三天内的回报率超过了标普500指数在整个AI牛市三年间的涨幅。
收购Cursor与马斯克商业帝国
推动这轮涨势的部分叙事，是马斯克对单一实体的宏大野心——这个实体如今囊括了可重复使用火箭、星链卫星网络、人工智能实验室 xAI（已于2月并入SpaceX）、社交网络 X，以及新收购的编程初创公司 Cursor。
据 Ars Technica 的埃里克·伯杰报道，马斯克为收购 Cursor 支付的金额“超过了 SpaceX 历史上所有火箭研发支出的总和”。Cursor 通过“氛围编程”工具创造了 30亿美元 的年收入。马斯克声称，合并后的公司“到2030年可能实现约 1万亿美元 的营收”。
这一预测，即便只是粗略的愿景，也为这只股票赋予了传统指标无法衡量的故事性。“这是关于第四次工业革命，”Wedbush 分析师丹·艾夫斯告诉 CNBC。
散户狂热遇上期权机制
股价走势带有 meme 股轧空的典型特征。据 Vanda Research 数据，散户在 SPCX 上市头两天净买入 2.25亿美元——约占同期整个美股市场所有个股净买入额的 75%。
周二开始交易的期权，开盘一小时内成交约 60万张。据彭博数据，交易者正斥资数百万美元买入 行权价250美元的看涨期权，押注一只已较发行价上涨逾60%的股票还能再涨20%。做市商的对冲机制进一步推高了买盘：为了对冲卖出的看涨期权，做市商必须继续买入 SPCX 股票，而订单簿依然稀薄。
“这是一只meme股，”吉姆·克莱默说，他在2021年GameStop狂热期间也曾发出警告。那场狂潮最终让许多迟到的散户损失惨重。
看多与看空双方的观点
看多方的理由围绕“第四次工业革命”叙事以及马斯克在看似不可能的时间表上最终兑现承诺的记录。看空方的理由则更为直接。
CFRA Research 首次覆盖并给予卖出评级，目标价 115美元，较首日收盘价意味着 29% 的下跌空间。前特斯拉董事会成员史蒂夫·韦斯特利在 CNBC 上警告称，如果马斯克未能实现公司 S-1 文件中列出的财务预测，SpaceX 自己的投资者“在三四个季度后会变得相当不满”。
该股目前的估值要么需要超常的营收增长，要么需要市场对长期现金流投机性资产的定价方式发生永久性转变。
这对行业意味着什么
对于投资者而言，SpaceX 的IPO及随后的暴涨，是对当前市场在基本面之上拥抱叙事能力的压力测试。散户狂热、期权资金流和纳入指数的机制，与之前其他高飞股票急剧回调前的模式如出一辙。
对于航天和AI领域的竞争对手来说，估值鸿沟既是压力也是机遇。Rocket Lab 或 Blue Origin 等私营火箭公司可能会吸引更多投资者兴趣，而上市AI公司则不得不与一个将社交网络、编程工具和前沿AI实验室集于一身的全新综合性集团竞争。
对于更广泛的科技行业，这一信号含义模糊。散户资金以 meme 股炒作之外罕见的集中度涌入单一股票。如果该股守住涨幅，可能会鼓励更多非传统公司结构。如果回调，则可能冷却其他资本密集型企业的IPO市场。
常见问题
为何 SpaceX 市值如此迅速超越亚马逊？ 流通股极少（仅约4%的股票可交易），加上散户和机构需求旺盛，造成了供给挤压。被动指数基金未来几天必须买入数十亿美元该股，而期权市场对冲进一步推高了上行压力。
SpaceX 的营收与亚马逊相比如何？ SpaceX 2025年营收 187亿美元，而亚马逊为 7170亿美元。亚马逊的利润 777亿美元 是 SpaceX 总营收的四倍多。
收购 Cursor 是什么？为何重要？ Cursor 是一家AI编程初创公司，年收入约 30亿美元，SpaceX 的收购价超过了其累计火箭研发支出。该交易增加了一个快速增长的收入流，并强化了“AI集团”的叙事。
埃隆·马斯克现在是世界首富吗？ 是的。马斯克净资产达 1.27万亿美元，是排名第二的Alphabet联合创始人拉里·佩奇（净资产 3140亿美元）的三倍多。
散户在这个价位买入的风险是什么？ 估值包含对未来巨额收入的预期，而这可能需要多年才能实现。股价走势取决于被动基金和期权做市商的持续需求；任何情绪转变都可能导致急剧回调，类似于2021年GameStop的崩盘。
何时会有更多 SpaceX 股票可供交易？ 约一周后，剩余受限股将解禁，被动指数基金需按比例买入。这种资金流入可能提供支撑——但如果买家已提前行动，也可能成为顶部信号。
结论
SpaceX 上市三天市值超越亚马逊，是一个供给机制、散户狂热和叙事投资与真正革命性业务相遇的故事。该股未来的走势将考验市场能否维持基于预期而非盈利的估值。目前，泡沫还是远见，尚无定论。
参与讨论
Is SpaceX worth more than Amazon after three days of trading, or is this a meme pump about to pop?