准确预言 2008 年房市崩盘的投资者 Michael Burry 表示，他曾在 SpaceX 近期 IPO 后考虑做空，但最终因昂贵的看跌期权而放弃。他的怀疑态度凸显出 SpaceX 近 3 万亿美元 估值与其巨额亏损之间的日益脱节，并引发了外界对 Elon Musk 火星计划可行性的质疑。
发生了什么
据 Fortune 报道，Burry 在 Substack 上发文透露，他研究了 SpaceX 上周 IPO 后的做空期权。该股已飙升超过 25%，市值逼近 3 万亿美元——一度超过亚马逊的估值。
Burry 将 SpaceX 描述为“本质上是一家小型太空公司、一家小众电信公司、一家麻烦缠身的社交媒体公司，以及一个拼凑版的 CoreWeave。” 他表示自己曾“心动”于一份 2026 年 12 月到期、价格约 6.75 美元 的看跌期权，但最终得出结论：“但还是算了。”
Burry 为何放弃交易
Burry 考察了两份看跌期权：一份 2027 年 6 月到期，每份合约约 13 美元；另一份 2026 年 12 月到期，价格为 6.75 美元。当时股价在 212 美元 附近，期权费过高，让他望而却步。他指出，鉴于 SpaceX 实际业务基本面的不确定性，这些期权“不够诱人”。
这种谨慎、价值驱动的策略是 Burry 的典型风格。他因 2008 年做空次贷而一战成名，随后又做空特斯拉和其他高估值科技股。这次，他看到了类似的估值过高故事——但做空本身的成本破坏了风险回报平衡。
SpaceX 的财务真相：收入增长，亏损加剧
SpaceX 在 IPO 前提交的 S-1 文件提供了公司财务状况的难得一瞥。2025 年收入增长约 33%，从 2024 年的 141 亿美元 增至 187 亿美元。但亏损加速更快：仅 2025 年第一季度，公司净亏损就达到 42.7 亿美元，而去年同期为 5.28 亿美元。自成立以来，SpaceX 的累计亏损已达 413 亿美元。
Burry 指出，公司的核心业务——火箭发射、Starlink 卫星互联网和社交媒体平台 X——并未产生足以支撑 3 万亿美元市值的回报。他将其比作一家“小型太空公司”，其价值严重依赖 Musk 的长期火星殖民愿景。
做空 Musk 的历史：一场与 CEO 的对赌
与 Musk 对赌可能代价高昂。Musk 有攻击做空者的历史，最著名的是 Bill Gates。2022 年，Gates 做空了 5 亿美元 的特斯拉股票，引发了一场愤怒的短信交锋。Musk 后来公开称 Gates 的持仓“疯狂”，并告诉他，在持有空头头寸的同时，他的气候慈善事业不可信。
Burry 对此深有体会：他曾做空特斯拉，并遭到 Musk 的网络抨击。如今，随着 SpaceX 上市，Musk 同时掌管多家公司——特斯拉、X，以及在特朗普政府中饱受争议的经历——任何做空者不仅面临财务损失风险，还可能遭受公开嘲讽。
对行业的影响
Burry 放弃做空 SpaceX 的决定不仅仅是一位知名投资者的花絮。它凸显了市场中的结构性矛盾：散户和机构投资者正在为一个可能数十年才能实现——甚至永远无法实现——的未来定价。SpaceX 的核心业务真实存在，但相对于其估值而言规模较小。Starlink 拥有 400 万用户，年收入约 50 亿美元，但基础设施成本高昂。发射业务虽占据主导地位，但也同样资本密集。
对于 Blue Origin（Jeff Bezos）和 United Launch Alliance 等竞争对手来说，SpaceX 的上市状态可能迫使它们提高财务透明度。如果 Burry 的预言成真，股价回调，可能重置整个航天板块的预期。但如果他错了，SpaceX 在通往火星定居的道路上承受亏损，那么空头将再次遭受重创。
投资者应关注 8 月发布的第二季度财报，看亏损是趋于稳定还是进一步扩大。Musk 的下一个里程碑是 Starship 的首次轨道货运任务，这可能会重振市场叙事——或者暴露承诺与盈利之间的差距。
常见问题解答
Michael Burry 为何考虑做空 SpaceX？ Burry 认为 SpaceX 近 3 万亿美元 的估值不合理，因为公司亏损严重，核心业务规模相对较小。他称该公司“本质上是一家小型太空公司”。
Burry 考虑了哪些期权？ 他研究了 2026 年 12 月到期（价格 6.75 美元）和 2027 年 6 月到期（价格 13 美元）的看跌期权，当时股价约 212 美元。
Burry 目前是否持有 SpaceX 空头头寸？ 不。他表示“目前未涉足 SpaceX。既不做空，也不——呃——做多。”
SpaceX 的营收是多少？ SpaceX 报告 2025 年全年营收为 187 亿美元，较 2024 年的 141 亿美元 增长 33%。
SpaceX 的累计亏损是多少？ 截至 2025 年 3 月 31 日，公司累计亏损为 413 亿美元，其中 2025 年第一季度净亏损 42.7 亿美元。
Burry 以前与 Musk 对赌过吗？ 是的。Burry 曾在过去做空特斯拉，并遭到 Elon Musk 的公开反击。
结论
Michael Burry 放弃做空 SpaceX 的决定体现了经典价值投资者的谨慎：交易本身有趣，但入场成本毁了整个逻辑。鉴于 IPO 所募得的近 628 亿美元 资金已被内部人士和供应商预定，加之亏损不断加剧，风险回报的天平目前仍倾向于 Musk 的愿景——至少目前如此。市场最终认同 Burry 还是乐观派，将取决于 SpaceX 能否迅速将其数十亿美元的赤字转化为盈利运营。
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